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降准释放1.3万亿流动性今日到位 资金面紧张或缓解

发布时间:2018-04-25      浏览量:887   

424日早盘,不少银行资金交易员纷纷顶格融入隔夜及7天期资金,资金面一度陷入紧张状态;非银资金利率攀升则更为明显,上交所国债逆回购利率GC001早盘一度飙升至10.6%

对于不少交易员来说,从央行公布定向降准到定向降准实施的这一周,资金面的紧张超出预期。

业内人士普遍认为,资金面紧张背后,是债市上涨后机构纷纷追高,并普遍在资金端采取了滚隔夜和加杠杆的方式。交易员认为,425日定向降准释放的4000亿元增量资金到位后,资金面有望恢复至中性,财政资金的下放也可能进一步缓解资金面的紧张态势。

加杠杆推升资金需求

424日,非银资金面紧张持续,上交所国债逆回购GC001利率早盘一度飙升至10.6%,深交所方面,隔夜到7天各期限回购利率均出现大幅高开。

从公开市场来看,本周央行延续了削峰填谷的操作思路。周一(423日),央行公开市场完全对冲当日到期量。周二(424日),央行公开市场上开展了300亿7天期逆回购操作,当日公开市场净投放300亿元。

资金面紧张是否与缴税有关?联讯证券董事总经理李奇霖认为,418日是缴税的最后截止日,考虑到银行备付及后期走款流程耗损的时间,那么税期对资金面影响最大的时间段应在416~420日,缴税并不是本周资金面的扰动因素。

根据第一财经记者统计,4月以来,央行在公开市场累计净投放已达3900亿元,在418日和419日两个资金面受缴税扰动最大的交易日,央行净投放量就高达3400亿元。

在多位业内人士看来,在流动性供给合理的前提下,加杠杆买债推升了金融机构资金需求,才是近期资金面超预期紧张的根本原因。

而在隔夜利率高于国债利率的情况下,非银加杠杆的动力是什么?李奇霖分析,广义基金可能会选择在资金紧时加杠杆,为了追逐更高的资本利得。但只要当天券的价格上涨了相同幅度,那么其资本利得收入是可以覆盖资金成本的。

在他看来,前期资金宽松时期,套利空间显著,较多机构提升了杠杆水平,资金当日到期后,加杠杆的投资者考虑到缴税期影响时间有限,未来降准带来的资金面宽松可期,会选择续杠杆,而不是抛售资产解杠杆。

在融入资金选择上,也会选择相对短期限的资金来尽可能降低成本,从而造成资金需求大量集中在短端,隔夜资金占比大量提升的局面。李奇霖称。第一财经记者从交易员处获得的数据显示,在423日全市场质押式回购中,隔夜品种交易量达到了其他品种总量的2.5倍。

黎明将至

滚隔夜、加杠杆,资金的压力直接落在了交易员的身上。据多位资金交易员反应,423日有大量机构没有及时平掉头寸,资金划付集中到尾盘,系统临近尾盘出现崩溃,部分银行下午6点半以后终端仍未恢复正常。

在系统崩溃、交易延迟的情况下,资金端很容易出现链式反应,上家的资金没有及时到账就会导致下家无法及时平掉头寸。一位交易员称。

424日上午,不少城商行、农商行交易员争相顶格借入隔夜到7天等各个期限资金。

而随着定向降准即将在425日准时实施,午后资金面紧张态势略有缓解。上交所国债逆回购方面,尽管各期限回购利率仍居高位,但主要品种午后均回落在23日收盘价下方。

根据人民银行此前公告,从425日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点;第二步,在降准当日,持有未到期MLF(中期借贷便利)的银行,各自按照先借先还的顺序,用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF

2018年一季度末数据估算,操作当日偿还MLF9000亿元,同时释放增量资金约4000亿元,大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。

一位城商行金融市场部人士表示,除了降准释放的4000亿增量资金即将到位,月底财政资金到账也会进一步改善近期紧张的资金面。中银国际表示,425日降准落地,同时月末也将陆续有财政支出,月末供给水平将有所回升没有太大争议,但相比降准带来的资金释放,财政支出资金到账的时间点会有一定的不确定性。

投资者大多预期425日资金面紧张能够完全恢复,我们认为对此应保留一分谨慎。在中银国际看来,降准资金落地后资金面有望恢复中性,但难以重现月初的宽松态势。

人民银行表示,此次降准释放的资金大部分用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲,因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化,保持中性。

来源:第一财经